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Recuperaci贸n lenta pero s贸lida del mercado inmobiliario.

La inversi贸n for谩nea se dirige a sectores como el log铆stico y el comercial

飩 La inversi贸n for谩nea se dirige a sectores como el log铆stico y el comercial

飩 La demanda residencial a煤n se cubre con el stock de viviendas

Madrid, 1 de febrero de 2017鈥. La recuperaci贸n de las transacciones, el crecimiento positivo de los precios y la presencia de inversi贸n extranjera son los s铆ntomas de la recuperaci贸n del sector inmobiliario 鈥搕odav铆a lenta pero s贸lida- y que, salvo imprevistos, continuar谩 en los pr贸ximos trimestres. El 煤ltimo n煤mero de Cuadernos de Informaci贸n Econ贸mica, editado por Funcas, incluye un art铆culo en el que se analiza el momento econ贸mico del sector de la construcci贸n y trata de identificar su capacidad de recuperarse y asentar la expansi贸n.
Paloma Taltavull recuerda que, de media a largo plazo, el sector aporta entre un 60% y un 65% del total de la inversi贸n de la econom铆a, porcentaje incluso superior en los ciclos de construcci贸n expansivos (como ocurri贸 entre 2001 y 2007) y que en el per铆odo 2012-2016 baj贸 hasta el 52%. La ca铆da de la actividad constructora desde el comienzo de la crisis ha afectado tanto a la obra p煤blica como a la edificaci贸n residencial. Esta 煤ltima contin煤a sin remontar pese a que la econom铆a acumula ya m谩s de tres a帽os de crecimiento y creaci贸n de empleo y de que existe una demanda potencial importante en las franjas de edad con mayor necesidad de vivienda. Sin embargo, las condiciones del mercado de trabajo para la poblaci贸n joven y las a煤n limitadas expectativas de mejora determinan que solo los hogares con ingresos estables y ahorro disponible puedan acceder a la com-pra de vivienda. Ello explica que en un entorno de crecimiento del 3% y de creaci贸n de empleo, no se haya recuperado la edificaci贸n como habitualmente se hab铆a observado en otros ciclos similares de recuperaci贸n econ贸mica.
Seg煤n la autora, la reactivaci贸n del sector ha venido de la mano de la inversi贸n exterior, que acelera su entrada en 2015, y dirigida a sectores como el log铆stico y comercial ya que, de momento, la demanda residencial se satisface con la reducci贸n del stock de viviendas sin ocupar. En t茅rminos generales, la actividad constructora puede tardar a煤n tiempo en recuperarse hasta su nivel de largo plazo. No obstante, se puede asistir a un inicio de edificaci贸n m谩s intensa en las 谩reas con mayor demanda (principales capitales y algunas costas), en especial por las expectativas de aumentos de precios en un entorno de inflaci贸n.

C茅sar Cantalapiedra y Salvador Jim茅nez examinan el comportamiento de las comunidades aut贸nomas en la financiaci贸n de su endeudamiento reciente y resaltan el protagonismo que la Administraci贸n Central ha adquirido en los 煤ltimos cinco a帽os como financiador de los gobiernos regionales, al concentrar ya m谩s del 50% de su endeudamiento. En un contexto econ贸mico-financiero muy favorable para las emisiones y la refinanciaci贸n en los mercados de capitales, y que las comunidades aut贸nomas podr铆an haber aprovechado para alargar la vida media de su cartera y reducir su coste medio (como ha hecho el Tesoro), solo unas pocas han iniciado una vuelta a los mercados: Asturias, Castilla y Le贸n y La Rioja se han sumado as铆 a Madrid, Pa铆s Vasco y Navarra. Pero en 2016, las regiones todav铆a cubrieron unos dos tercios de su financiaci贸n apelando al propio Tesoro a trav茅s de los mecanismos de financiaci贸n extraordinarios (entre otros el FLA) creados para atender a aquellas que no pod铆an acudir a los mercados.
Para los autores, es discutible que el Tesoro tenga que seguir incentivando esta v铆a de financiaci贸n, subvencionado el tipo de inter茅s y disuadiendo, por tanto, de salir al mercado a quienes tienen oportunidad. En su opini贸n, el problema de la financiaci贸n regional no deber铆a descansar en solventar su endeudamiento, por un lado, porque puede resultar da帽ino en el momento de afrontar la reentrada en los mercados y, por otro, porque 鈥渆l desequilibrio m谩s grave de nuestras finanzas p煤blicas reside en la Seguridad Social, y dada la cercan铆a del agotamiento del Fondo de Reserva quiz谩s el Tesoro deber铆a priorizar sus esfuerzos en captar financiaci贸n para este subsector y no desincentivar a las comunidades aut贸nomas a financiarse en los mercados de capitales鈥.
En un escenario marcado por los riesgos a la baja en la econom铆a internacional, tres art铆culos se centran en diversos aspectos del entorno externo: el impacto de las iniciativas econ micas anunciadas por el nuevo presidente norteamericano; las repercusiones internacionales de la pol铆tica monetaria de la Reserva Federal; y las incertidumbres que genera la salida del Reino Unido de la Uni贸n Europea.
Juan Carlos Berganza y Pilar L鈥橦otellerie-Fallois repasan las medidas anunciadas por Donald Trump y el alcance que puedan tener sobre los dem谩s pa铆ses. La econom铆a de EEUU est谩 fuertemente integrada econ贸mica y financieramente con el resto del mundo: representa el 22% del PIB mundial, el 11% del comercio mundial o el 12% de los flujos bancarios transfronterizos. Aunque los mercados han reaccionado con rapidez mediante subidas de las bolsas, aumentos de los tipos de inter茅s y depreciaci贸n de la mayor铆a de
monedas frente al d贸lar, el impacto sobre la actividad econ mica y el comercio internacional es m谩s dif cil de anticipar, si bien el giro proteccionista afectar谩 a los tratados comerciales. Pese a que un mayor crecimiento en EEUU, derivado de una pol铆tica fiscal m谩s expansiva, y la apreciaci贸n del d贸lar estimular谩n las exportaciones de sus socios comerciales, son efectos positivos que podr铆an verse contrarrestados por la mayor incertidumbre y el mayor proteccionismo comercial, con una alta probabilidad de escenarios adversos especialmente para aquellas econom as m谩s e puestas al comercio con EEUU.
EEUU es una pieza central del sistema financiero internacional y el d贸lar desempe帽a el papel de moneda de reserva, por lo que su pol铆tica monetaria influye en el resto del mundo. El art铆culo de Juan Carlos Berganza y Javier Vall茅s estudia el proceso normalizaci贸n monetaria de la Reserva Federal y sus efectos internacionales. En diciembre de 2015 se produjo una primera subida del tipo de inter茅s tras siete a帽os de tipos cero, que se vio acompa帽ada por una segunda subida en diciembre de 2016. Aunque las incertidumbres sobre la econom铆a norteamericana y su entorno exterior mantienen todav铆a los tipos por debajo del nivel que corresponder铆a a las reglas utilizadas para el dise帽o de la pol铆tica monetaria en EEUU, las medidas adoptadas han dado lugar a una fuerte apreciaci贸n del d贸lar (un 26% en los dos 煤ltimos a帽os respecto a una cesta de monedas) que, si bien afecta positivamente a la competitividad de los bienes producidos fuera de EEUU, tiene efectos de car谩cter contractivo sobre el resto del mundo por la menor demanda de ese pa铆s y por la traslaci贸n de este endurecimiento de las condiciones financieras a los dem谩s pa铆ses. Estos efectos suelen ser m谩s significativos en los pa铆ses emergentes.
En el momento actual, los cambios en las pol铆ticas fiscal, comercial e inmigratoria anunciados por la Administraci贸n Trump han alterado las perspectivas de la pol铆tica monetaria norteamericana para los pr贸ximos trimestres, que ahora se prev茅 pueda ser m谩s restrictiva para contrarrestar el aumento de las expectativas de inflaci贸n. Ello agudizar铆a la divergencia con la pol铆tica monetaria de otros pa铆ses desarrollados, y en particular del Banco Central Europeo, todav铆a muy expansiva a la espera de una mejora de la eurozona. En momentos de d茅bil recuperaci贸n en Europa, los cambios que pueden producirse en los mercados (tipos de inter茅s a largo plazo) y en los tipos de cambio requerir谩n del BCE y de las autoridades econ贸micas europeas una respuesta apropiada que evite el aumento de los desequilibrios globales.
Santiago Carb贸 y Francisco Rodr铆guez analizan la situaci贸n del sector financiero espa帽ol ante el Brexit. La salida del Reino Unido de la UE tiene implicaciones importantes para Espa帽a y el financiero es un sector de particular incidencia por su elevada exposici贸n tanto a trav茅s de la inversi贸n directa (es el sector que lidera dicha inversi贸n con 16.600 millones de euros), como a trav茅s de los derechos que detenta en Reino Unido, especialmente frente al sector empresarial no bancario en forma de cr茅ditos y participaciones. Adem谩s, la banca espa帽ola tiene una significativa presencia en el mercado minorista brit谩nico, por lo que cualquier incidencia negativa derivada para la econom铆a del Reino Unido tendr铆a consecuencias negativas. Al margen de los riesgos, hay oportunidades para la banca espa帽ola. De algunas ya se han hecho eco las autoridades espa帽olas: la CNMV, en coordinaci贸n con el Gobierno, ha desarrollado un plan para atraer a las entidades que puedan considerar cambiar su sede a Espa帽a. Tambi茅n instituciones regulatorias o supervisoras europeas que opten por dejar su sede en Londres podr铆an encontrar en Espa帽a ventajas en t茅rminos de coste y condiciones de actuaci贸n.

Fecha:

01.02.2017

Autor:

Funcas

Áreas:

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Ciudad:

Madrid

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Copyright © 1999-2012. Inscrita en el Registro Mercantil Valencia, Tomo 5.846, Libro 3152, Sección 8, Folio 101, Hoja nº. V-55.497 - C.I.F. B-96655436